制冰机销量全球第一的光环下，应收账款堆积如山，海外市场暗流涌动，这家家族企业带着重重隐患踏上IPO征途。

宁波惠康工业科技股份有限公司的深交所主板IPO申请于2025年6月12日获受理，计划募资17.97亿元。作为制冰机领域的“单项冠军”，其全球市场占有率三年间从8%攀升至12%，民用制冰机全球市占率高达31%。

然而，亮眼业绩背后暗藏七重风险。

境外销售收入占比超70%，美国作为第一大出口市场占公司总收入的约60%。如此高的海外依赖度使公司成为国际贸易摩擦的“头号标靶”。

为应对此风险，惠康科技计划投资1.9亿元建设泰国生产基地，但海外建厂带来的管理挑战和成本压力同样不容小觑。

海外市场：生命线还是生死线？

翻开惠康科技的销售版图，境外市场贡献了七成以上收入。2022至2024年，公司境外销售收入分别为15.28亿元、18.71亿元和22.25亿元，占主营业务收入比例分别为79.46%、75.37%和69.90%。

美国市场一家独大，占公司出口收入的60%。这种高度集中的市场结构使惠康科技在中美贸易摩擦中显得尤为脆弱。

2024年，公司前五大客户销售金额合计占营业收入的比例高达64.61%，客户集中度风险凸显。一旦主要客户订单流失或美国市场政策生变，公司将面临业绩断崖式下跌的风险。

他命由天不由己

ODM模式：隐形冠军的致命软肋

惠康科技采用“ODM为主、OBM为辅”的业务模式，2024年ODM业务占比超八成。公司是Electrolux（伊莱克斯）、MC Appliance等国际知名品牌商制冰机产品的核心供应商。

这种模式带来稳定订单的同时，也埋下隐患。ODM模式意味着惠康科技的产品以他人品牌销售，自身品牌溢价能力难以提升。

尽管公司拥有“HICON惠康”、“WATOOR沃拓莱”等自主品牌，其中“HICON”还获得了“中国驰名商标”称号，但OBM业务占比仍然较低。品牌建设滞后使公司在全球市场竞争中长期处于价值链中低端。

没有品牌就没有市场！

惠康科技的财务报表暗藏三重风险。

应收账款高企：截至2024年末，公司应收账款账面价值达4.8亿元，占流动资产总额的20%。随着营收增长，这一数字可能继续攀升。

存货余额攀升：存货账面价值高达2.3亿元

资产负债率：64%，一元本金再借款两元，去办三元的事

企查查数据显示，惠康科技司法案件达39条，裁判文书35条，立案信息16条，开庭公告41条。法律纠纷数量之多令人担忧。

商标争议频发：公司曾卷入多起商标纠纷，如“CONAIR”商标异议案和“Watoor”商标无效宣告案。这些争议不仅耗费企业资源，还可能影响品牌声誉和市场拓展。

惠康科技背后是典型的浙商家族企业。创始人陈启惠的三个儿子分掌不同业务板块：长子陈越鹏掌舵惠康科技；次子陈越增执掌主营特种空调的惠康实业；三子陈越孟则是浙商创投创始人。

家族成员持股集中：陈越鹏间接接持股38.24%，一致行动人合计控制权超60%。这种股权结构虽保障了决策效率，但如何建立现代企业治理机制成为上市后的关键挑战。

此次IPO募资的最大亮点是泰国生产基地建设项目，拟投入1.90亿元。该项目旨在应对国际贸易冲突下的供应链重构压力，寻求多元化出口渠道。

但海外建厂面临诸多挑战：文化差异、管理半径扩大、成本控制难度增加等。公司同时计划投资7.58亿元建设前湾二号生产基地，4.61亿元用于生产基地智能化升级。

如此大规模的产能扩张，在全球经济不确定性加剧的背景下，能否带来预期收益仍是未知数。产能过剩风险如影随形。

1972年：企业前身诞生，三家村集资1万元、周巷镇出资2万元，租用300多平方米仓库艰难起步。

1979年：与上海冷机厂联营，实现产品与市场全方位腾飞。

2001年9月21日：宁波惠康国际工业有限公司成立（后更名为宁波惠康工业科技股份有限公司）。

2003年：研制出小型民用化制冰机，成为全球较早推出该产品的厂家，首年销售额突破10万元。

2005年：陈启惠完成企业传承布局，长子陈越鹏掌舵惠康科技。

2024年：获“全国制造业单项冠军企业（制冰机产品）”称号，制冰机全球市占率达12%，民用产品全球市占率达31%。

2024年1月：获超亿元Pre-IPO轮融资，由嘉御资本领投。

2025年6月12日：深交所主板IPO申请获受理，拟募资17.97亿元。

惠康科技的IPO之路如同在薄冰上奔跑，头顶“单项冠军”光环，脚下却是六重风险交织的脆弱冰面。当18亿融资落地，泰国工厂开建，这家家族企业能否平衡风险与机遇，真正实现从“制冰机大王”到全球制冷巨头的蜕变？资本市场正拭目以待。