一、核心风险：商业化未卜，盈利遥遥无期

银诺医药的核心产品苏帕鲁肽（治疗2型糖尿病的GLP-1受体激动剂）虽已进入III期临床，但距离真正商业化仍面临三大挑战：

1、市场竞争惨烈：GLP-1赛道已成”红海”，诺和诺德（司美格鲁肽）、礼来（替尔泊肽）等国际巨头已占据主导地位，国内恒瑞、信达等药企也在加速布局。银诺医药作为后来者，如何抢占市场份额？

2、定价与医保压力：同类药物年治疗费用高达数万元，若苏帕鲁肽无法进入医保或定价过高，患者可及性将大打折扣。

3、销售网络空白：公司目前无商业化团队，依赖第三方推广，能否快速建立销售能力存疑。

数据支撑：据弗若斯特沙利文报告，中国GLP-1药物市场规模虽高速增长（2023年约50亿元），但头部企业已瓜分超80%份额，新入局者需投入巨额销售费用才能分一杯羹。

二、研发烧钱不止，现金流承压

银诺医药的研发投入占比极高，2023年研发费用达4.9亿元，而账面现金仅4亿元。若后续临床试验失败或融资受阻，资金链可能断裂。

风险点：

1、医保谈判降价压力：国内创新药普遍面临医保局”灵魂砍价”，如PD-1药物价格降幅超80%。苏帕鲁肽若无法证明”差异化优势”，可能被迫大幅降价。

2、专利悬崖：核心专利2035年到期，若无法通过改良剂型或适应症扩展延长生命周期，未来收入将锐减。

结论：银诺医药在资金、团队、市场经验上均处劣势，能否突围存疑。

2014年：成立于广州，聚焦糖尿病创新药研发；

2018年：获B轮融资（金额未披露），推进苏帕鲁肽临床；

2021年：苏帕鲁肽获批IND，进入临床试验阶段；

2024年12月：首次递表港交所，后失效；

2025年6月：再次递表，目前处于”处理中”状态。

数据来源：公司招股书、弗若斯特沙利文报告、国家药监局公开信息。

结语

银诺医药的IPO之路充满不确定性。在资本寒冬与行业内卷的双重夹击下，它能否成为”中国版诺和诺德”？投资者需警惕高风险下的高回报诱惑。