2024年底，厦门恒坤新材料科技股份有限公司（以下简称“恒坤新材”）科创板IPO申请获受理，拟募资12亿元。然而，这家号称“国内光刻胶出货王”的企业，却在招股书背后暗藏多重风险。从涉赌股东到业绩变脸，从客户依赖到股权隐患，恒坤新材的上市之路，更像是一场资本与风险的豪赌！

致命陷阱一：前股东竟是“赌场大亨”，股权黑历史成定时炸弹

恒坤新材的股权史堪称一部“犯罪实录”。招股书披露，前股东吕俊钦因开设赌场罪被判处有期徒刑9年9个月，其名下2144.9万股股份被司法冻结并划转。更荒诞的是，吕俊钦曾通过代持方式隐匿持股，其兄弟吕俊坤（杭州高新前实控人）也曾卷入资本市场丑闻。

核心质疑：一家冲刺科创板的高科技企业，为何股东背景如此混乱？代持、涉赌、司法冻结……这些“黑历史”是否暴露了公司治理的致命漏洞？若上市后股权再度动荡，中小投资者将如何自保？

致命陷阱二：业绩“变脸”如川剧，政府补贴撑起利润门面

恒坤新材的财报数据堪称“魔幻现实主义”：

营收增速暴跌：2022年营收增长127.93%，2023年骤降至14.28%，近乎“腰斩”；
净利润负增长：2023年归母净利润同比下滑10.95%，扣非净利润同步下跌；
补贴依赖症：2021年政府补助占利润总额的100.78%，2023年仍达16.05%。更讽刺的是，其自产核心产品前驱体材料毛利率连续四年为负，全靠高毛利的“引进业务”撑场面。科创板定位遭灵魂拷问：一家依赖“倒卖境外产品”和政府输血的企业，真的配得上“硬科技”标签吗？

恒坤新材的客户结构堪称“走钢丝”：

前五大客户贡献超97%收入，2021年甚至高达99.40%；
第一大客户占比超60%，且因被SK海力士收购，合作存重大不确定性。风险预警：一旦大客户“翻脸”，恒坤新材的营收将瞬间崩塌。而高度集中的客户结构，也意味着议价权薄弱，利润空间被持续挤压。

结语

恒坤新材的IPO故事，像极了一部资本市场的“惊悚片”：涉赌股东、业绩变脸、客户依赖、股权隐患……每一幕都令人心惊。科创板本是“硬科技”企业的摇篮，但若放任此类企业蒙混过关，最终买单的将是无数普通投资者。

监管部门该出手了！ 在放行12亿募资前，请先撕开这份“精致包装”的招股书，看看里面究竟藏着多少颗雷！

本文引用来源：恒坤新材招股书、问询函回复及公开司法记录。