人形机器人概念火爆，节卡股份却带着“带血”的财报冲击科创板。表面看是行业龙头，实则暗藏巨额亏损、产能泡沫、内控失控等致命风险。数据拆解，刀刀见血。

一、持续亏损成“无底洞”：烧钱换市场，盈利遥遥无期

  • 累计亏损超6700万：2021-2024年上半年，归母净利润累计亏损超6700万元，2023年单年亏损达2855万元。
  • 烧钱换规模：销售费用率高达30%（行业均值19%），研发费用率24%，管理费用率15%，三费吞噬近70%营收。
  • 造血能力存疑：2024年上半年经营活动现金流-455万元，依赖融资输血生存。

犀利观点：科创板允许亏损上市，但节卡股份的亏损逻辑是“越卖越亏”——2023年销量4681台，亏损却同比扩大4倍！市场扩张与利润倒挂，资本故事恐难自圆其说。

二、产能扩张画大饼：8倍扩产计划，行业已现“价格战”

  • 产能利用率不足：2023年产能5000台，实际产量仅3805台，产能闲置近24%。
  • 激进扩产埋雷：IPO募资3.7亿建4万套产能，2030年目标产能4.5万台，较当前暴增8倍。
  • 行业价格战血拼：核心产品Zu系列单价3年跌9%，Pro系列单价跌8%，毛利率承压。

数据打脸：全球协作机器人2023年总销量仅5.7万台，节卡若按计划满产将独占近8%市场。但行业CR5（越疆、遨博等）已占超50%份额，产能泡沫恐引发价格崩盘。

三、内控“黑洞”：诉讼缠身、违规转贷、理财迷局

  • 资金冻结危机：因与红太阳诉讼被冻结1427万元，现金流一度告急。
  • 财务造假疑云：2020年通过关联方“转贷”2933万元，涉嫌套取贷款。
  • 理财“上瘾”：2021年豪掷10亿买理财，同年却大举短期借款，资金使用逻辑混乱。

致命拷问：一边哭穷上市补血，一边大手笔理财，节卡股份的“缺钱”人设是否自相矛盾？内控漏洞频发，科创板“硬科技”底色何在？

四、股权激励“割韭菜”：1.77亿费用压顶，实控人控制权危局

  • 天价股权激励：2022年突击授予1.77亿股份支付，未来5年每年计提3544万元，直接吞噬利润。
  • 实控人持股不足15%：李明洋直接持股仅5.98%，上市后或面临恶意收购风险。

资本游戏真相：上市前突击“发红包”，本质是向高管利益输送。而实控人持股过低，恐成资本围猎对象，中小投资者利益谁来保障？

五、技术独立性存疑：傍高校“大腿”，自有专利含金量不足

  • 依赖上海交大：与上海交大共建联合研究中心，受让多项专利，10名交大教职工通过交睿持股10.53%。
  • 发明专利“注水”：39项发明专利中仅31项用于主营业务，且多为基础技术。

灵魂质问：若脱离高校输血，节卡股份能否独立行走？科创板“硬科技”成色，是否只是校企合作的贴牌故事？

结语：

人形机器人的风口再大，也吹不散节卡股份的财务迷雾。当行业从蓝海杀成红海，这家带着“原罪”闯关的企业，或许正将科创板推向风险深水区。投资者，是时候擦亮双眼了。

数据来源：招股书、问询函回复、行业研报

关于作者