全球酒店机器人龙头光环下，持续亏损、商业化困局与创始团队“撤退”暗藏杀机
一、持续亏损的“无底洞”：8.25亿并未止亏
尽管云迹科技以“全球酒店场景机器人市占率第一”（9.0%）的光环冲击港股IPO，但其财务数据却暴露了残酷现实：2022-2024年累计亏损高达8.25亿元，且亏损收窄速度远低于预期（2024年仍亏损1.85亿元）。更令人担忧的是，其收入增长极不稳定——2023年营收同比下滑10%，2024年虽反弹至2.45亿元，但毛利率提升（43.5%）背后依赖的却是“AI数字化系统”这一尚未规模化验证的新业务。若无法快速实现盈利，IPO募资恐成续命输血。
二、商业化困局：30,000家酒店客户≠赚钱能力
云迹科技引以为傲的“覆盖30,000家酒店”的客户规模，实则暗藏商业化陷阱：
- 低客单价与场景局限：酒店场景贡献超80%收入，但2023年该领域市场规模仅11亿元，分散的客户导致单客户年收入不足5000元，难以覆盖研发与运维成本；
- 跨场景扩张乏力：医疗、楼宇等新场景收入占比不足20%，且面临专业服务机器人厂商的降维打击；
- 技术护城河薄弱：核心专利集中于硬件结构（如“可换仓模块”），AI算法与闭环学习系统尚未形成差异化壁垒，而研发投入占比却从42%骤降至23%，技术空心化风险凸显。
三、创始团队“撤退”：海航套现离场，高管减持疑云，不合理
招股书披露的股权变动暴露更大危机：早期投资人海航创投于2023年清仓退出，创始人支涛、胡泉等核心团队在IPO前多次减持套现。这一动作与行业惯例背道而驰——通常创始团队会在上市前增持以示信心。更耐人寻味的是，云迹科技曾于2022年启动科创板IPO，却在2025年突然转战港股，疑似因A股审核趋严被迫“改道”。内部人的撤退信号，是否预示对未来的悲观预期？招股文件里提到的引入战略投资者，难道就必须减持吗？
结语：IPO不是终点，而是生死赌局
云迹科技的IPO故事，本质是一场“用规模换时间”的豪赌：若募资后仍无法突破商业化瓶颈，持续亏损将加速消耗资本耐心；而高管减持与早期投资者撤退，已为这场赌局蒙上阴影。对于投资者而言，需警惕三个核心问题：亏损何时止血？场景如何破圈？技术能否筑墙？ 答案若缺其一，今日的“机器人第一股”或成明日的资本弃子。
数据来源： 招股书、弗若斯特沙利文报告
风险提示： 本文不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎。