一、十年四战IPO：八马茶业的上市“血泪史”

八马茶业的资本之路，堪称一部“屡败屡战”的悲情连续剧：

  • 2015年：挂牌新三板，三年后因“战略调整”摘牌；
  • 2021年：转战创业板，因“研发不足”“创新力存疑”被深交所三连问询，最终撤回；
  • 2022年：再闯深交所主板，因“家族关联交易”“品控风险”遭证监会46条灵魂拷问，再度败退；
  • 2025年：转投港股，第四次向资本市场发起“生死冲锋”。

背后真相：A股对传统消费企业收紧，叠加八马茶业自身“硬伤”频现，港股已成其最后希望。

二、八马茶业的“遮羞布”：看似光鲜的优势

  1. 规模第一的“虚名”：
    • 全国超3500家门店，加盟店占比92%，号称“中国最大连锁茶企”；
    • 高端茶市场销量第一，乌龙茶、红茶份额领先。

  2. 疯狂营销的“假象”：
    • 三年砸6.66亿广告费，打造“高端茶领导者”人设；
      但真相：研发投入仅2990万，占比不足0.55%。

三、致命短板：家族企业、品控失控、虚假宣传

  1. 家族企业的“毒瘤”：
    • 王氏家族持股55.9%，决策高度集中，关联交易频繁（如供应商为表弟、堂弟控制企业）；
    • 前员工加盟店占5%营收。
  2. 品控灾难：
    • 50%产品为“贴牌代工”，自主生产仅限铁观音及部分岩茶；
    • 2017年央视曝光乌龙茶污染物超标，2024年河南门店因“过度包装”被罚，黑猫投诉充斥“茶饼发霉”“异物混入”。
    • 2017年，央視在《每週品質報告》欄目中測試了八馬茶業的部分茶葉産品，過程中發現，八馬茶業的烏龍茶樣品存在樣品品質較差、污染物超標等問題。食品中国http://big5.china.com.cn/
  3. 虚假宣传“黑历史”：
    • 2023年伪造“博鳌亚洲论坛授权书”，公开道歉赔偿；
    • 累计113起投诉，63起涉虚假宣传。

四、港股上市风险预警

  1. 行业估值冰点：
    • 港股茶企澜沧古茶市值腰斩至5亿港元，天福茗茶市值不足40亿，投资者对茶企“用脚投票”。
  2. 加盟模式“反噬”：
    • 加盟商贡献50%收入，毛利率46%（过高）；
    • 门店密度过高，部分区域加盟商亏损退出。
  3. “茶叶搬运工”的宿命：
    • 缺乏自有茶园，供应链依赖代工，难建品质壁垒；
    • 行业集中度仅6.2%，八马位于高端茶第一，但市场份额不足2%。

五、结论：上市不是终点，而是问题的开始

八马茶业的港股“豪赌”，本质是一场资本与时间的赛跑：

  • 若成功上市：需直面港股流动性低迷、破发风险高企的残酷现实；

犀利点评：“八马茶业若不刮骨疗毒，上市只会让‘皇帝的新衣’更快被撕破。中国茶企若继续沉迷‘贴牌+营销’的捷径，终将被消费者和资本双重抛弃。”（数据来源：八马茶业招股书、央视曝光、黑猫投诉、行业研报）
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