北交所上市审议在即，光鲜业绩背后暗藏的风险链条正悄然绷紧。

6月20日，上海巴兰仕汽车检测设备股份有限公司即将站上北交所的IPO审议台。这家自称“国内汽车维修保养设备行业规模领先的制造商”计划募资3亿元，保荐机构为国金证券。

表面上看，巴兰仕业绩亮眼：2024年营收10.57亿元，同比增长33.10%；净利润1.29亿元，同比增长60.64%。但翻开招股书，外销收入占比超七成、应收账款一年激增96.91%、研发投入持续低于行业水平等风险因素，犹如悬在头顶的达摩克利斯之剑。

更令人担忧的是，这家公司曾因信息披露违规收到警示函，历史上存在11次股权代持记录，实际控制人夫妇还持有匈牙利永居权。在上市临门一脚之际，这些风险是否会被市场真正看清？

01 贴牌困局，七成命脉系于海外

巴兰仕的核心风险首先写在其收入结构上。2024年，公司外销收入高达7.91亿元，占总收入的74.86%，且90%以上外销采用贴牌模式。

这种模式意味着巴兰仕的产品无法使用自有品牌，终端用户甚至不知道设备来自这家中国制造商。公司完全沦为境外品牌商的“隐形工厂”，产品溢价能力被牢牢锁死。

贴牌模式的风险在2022年已初露狰狞。当年受国际市场需求下滑影响，巴兰仕营收暴跌13.61%，净利润腰斩50.41%。拆胎机销量骤降12677套，平衡机减少11284套，养护设备更是锐减16953套。

更令人忧心的是，公司前三大市场俄罗斯、白俄罗斯正处在国际制裁漩涡中心。一旦贸易政策生变，巴兰仕七成收入命脉可能瞬间断裂。监管层在问询函中直指要害：要求公司说明“是否存在期后业绩下滑的风险”。

02 过山车业绩与应收款地雷

巴兰仕的业绩轨迹犹如惊险的过山车。2022年净利润暴跌50.41%后，2023年奇迹般反弹168.19%，但2024年增速又骤降至60.64%。这种剧烈波动背后，公司造血能力正在下滑。

2024年，巴兰仕经营活动净现金流同比下滑38.11%，与营收增长33.10%形成诡异背离。现金流恶化的罪魁祸首是应收账款激增——年末应收款余额暴涨96.91%，超1亿元。

应收账款周转率从2023年的15.74次/年骤降至13.06次/年。更触目惊心的是，2024年上半年应收账款占营收比例已达20.71%，较2021年的6.84%飙升两倍。

深度科技研究院院长张孝荣一针见血：“应收账款激增加剧资金占用，导致现金流趋紧，坏账风险和管理成本同步上升，可能削弱利润质量，甚至拖累财务健康。”

在汽车设备智能化浪潮中，巴兰仕的研发投入却显得捉襟见肘。2024年公司研发费用率仅3.39%，连续四年低于4%。相较之下，同行业可比公司研发费用率均值高达5.7%-8.9%，几乎是巴兰仕的两倍。

更值得警惕的是专利成色。截至2024年6月，公司194项专利中，13项境内专利和6项境外专利为继受取得，非自主研发。在15项发明专利中，仅11项为境内原创。

研发投入不足的后果已体现在产品结构上。公司四大主力产品（举升机、拆胎机、平衡机、养护设备）收入占比连续三年下滑，从2021年的92.94%降至2024年上半年的90.93%。

巴兰仕此次IPO计划投入9934.5万元用于汽车维修保养设备扩产，13573.29万元建设举升设备智能工厂。但现有产能利用率数据却给这个计划打上问号。

公司货币资金充裕，2023年末达2.34亿元，2024年Q2仍有2亿元，完全具备自有资金扩产能力。

监管层已在问询中要求公司说明“募投项目的必要性以及未来计划是否存在产能消化过度的风险”。在产能利用率不足、市场需求波动剧烈的背景下，大举扩产无异于一场豪赌。

巴兰仕的公司治理隐患同样不容小觑。2024年9月，公司因未披露股份代持事项被全国股转公司口头警告。招股书披露，历史上存在11次股权代持记录——公司层面5次，员工持股平台6次。

实际控制人蔡喜林夫妇合计控制46.66%股份，但两人均持有匈牙利永居权。这种身份安排可能带来的管控风险，为上市公司治理埋下不确定性。

公司还涉及三起重大诉讼，其中一起3050万元的专利侵权诉讼正处于二审环节。尽管实控人承诺承担败诉赔偿，但法律纠纷可能对经营造成实质性冲击。

6月20日北交所上市审议会上，巴兰仕需要回答的核心问题只有一个：当国际局势风云变幻、贴牌模式遭遇挑战、应收账款持续高企时，公司如何保证业绩的可持续性？

招股书中的风险提示章节长达四十页，但投资者往往在上市锣声中选择性遗忘这些警示。巴兰仕的案例再次提醒我们：财务数据的光鲜背后，风险因素才是决定企业生命力的基因密码。

随着上市钟声临近，那些隐藏在应收账款激增96%、外销依赖超七成、研发投入不足背后的风险，不会因上市成功而消失，反而可能在资本放大镜下更加凸显。