实控人“家族帝国”：治理失衡与决策独裁

陈志宇、敬兵夫妇通过直接持股及控股平台（至信衍数、甬龢衍等）合计控制公司83.75%表决权，其女陈笑寒任董事兼董秘并持股。招股书坦承：若实控人滥用控制权干预经营决策，将导致治理结构失效，损害中小股东利益。更严峻的是，公司无外部机构股东，股权高度封闭，决策透明度存疑。

二、财务“双高症”：11亿应收款压顶+资产全面抵押

应收账款畸高，周转率落后同行

  • 2022–2024年应收款账面价值：8.63亿→9.29亿→11.33亿元，占流动资产比例57.42%（2024年）。
  • 周转率仅2.82次（2024年），显著低于行业均值3.27次，回款能力弱化暴露客户依赖风险。

资产抵押“刀尖起舞”

  • 为缓解资金压力，公司及子公司将主要房产、土地悉数抵押换取借款。
  • 2024年末负债总额22.13亿元，资产负债率58.42%，若资金链断裂，核心资产面临被处置风险。

三、客户集中度“致命依赖”：五大客户贡献75%收入

报告期内，前五大客户（长安、吉利、比亚迪等）销售占比73.86%–74.82%，新能源车型收入占比超50%。一旦核心客户遭遇行业周期波动（如新能源补贴退坡、价格战），或合作关系生变，公司将面临营收断崖式下跌风险。招股书亦承认：“客户经营恶化将直接影响应收账款回收”。

四、214条风险记录

还有一条被执行人

五、资本布局掉队：30年老厂IPO姗姗来迟

成立于1995年的至信股份，较同行资本化进度严重滞后：

  • 可比公司如华达科技（2002年成立）、多利科技（2010年成立）等均已上市。
  • 报告期合并资产负债率（58.42%）远高于行业均值（47.12%），融资渠道单一倒逼IPO“补血”。

六、流动性危机隐现：1.54亿现金难撑30亿营收

2024年末货币资金仅1.54亿元（占流动资产7.82%），同比下滑25%，且含330万元涉诉冻结资金。在扩产计划（募资10.29亿）与营运资金需求激增背景下，若IPO失败，公司将陷入偿债与扩张的双重挤压。

IPO不是解药，而是放大镜

至信股份的招股书如同一份“风险坦白书”：从家族绝对控权到资产全盘抵押，到客户捆绑，其冲关IPO的本质是一场高杠杆的资本自救。尤其值得注意的是，公司2024年扣非净利润仅1.85亿元，但应收账款高达11.33亿元——每赚1元利润，伴随6元应收款沉淀。若注册制“严监管”基调不变，这些暗雷或将引爆其上市之路。

数据来源：至信股份招股书、北京商报、深圳商报、爱企查法律风险、行业分析。

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