2025年5月29日，当林清轩向港交所递交上市申请时，创始人孙来春在内部信中写道：“21年风雨，偶然铸就必然。”这句话像一枚时光胶囊，封存了这家国货美妆品牌的跌宕历程——从非典时期的破产边缘到硬刚法国奢侈巨头的“红山茶花之战”，再到如今冲刺资本市场的高光时刻。然而，光环之下，暗礁密布。
一、一支山茶花油的逆袭神话
2003年非典肆虐，代理外资化妆品惨遭撤资的孙来春，在上海一间30平米的店铺里写下“林清轩”三个字。谁曾想，这个寓意“森林清泉”的品牌，日后竟靠一滴山茶花油撬动高端市场。转折发生在2012年：孙来春在客家村落偶遇一位75岁老妇，其细腻肌肤的秘密竟是陈年山茶籽油。他如获至宝，带领团队耗费700余天从万株山茶花中淬炼出核心成分“清轩萃”。
2014年，第一代山茶花精华油横空出世。这款被粉丝称为“小皇瓶”的产品，以“以油养肤” 理念开辟新赛道，创下连续十年霸榜中国精华油销冠的纪录，累计售出超3000万瓶。为掌控全产业链，林清轩在浙江丽水海拔800米的高山建立万亩种植基地，云雾滋养的红山茶花成为其“绿色黄金”。2024年推出的5.0版本更祭出黑科技——分子重组生物发酵技术，宣称288亿亿活性分子可“8小时直抵肌底”，10分钟淡纹42%。
二、“戏精老板”与他的危局转机
孙来春堪称国货圈最擅“化危为机”的掌门人。2020年初疫情封城，他一封《至暗时刻的一封信》悲情宣告“现金流撑不过2个月”，旋即全员直播带货，业绩竟逆增12%，反超海蓝之谜等国际大牌。2022年法国奢侈品牌挖角其科研团队，他高调发起“红山茶花保卫战”，将争议转化为流量，强化品牌绑定。
这位51岁的创始人深谙情感营销，亲自下场直播“炫化妆水”带火新品，更以38.21%直接持股+79.27%绝对控股权牢牢掌舵。但“赌性”背后是偏执：为防配方泄露，20年间工厂搬家17次；为高端化战略，不惜九年投入押注购物中心直营店，如今506家门店95%扎根高端商场。
三、上市路上的三重暗礁
(1) 宣传合规暴雷，功效争议成“阿喀琉斯之踵”
2025年初，北京市场监管一纸罚单揭穿皇帝新衣：林清轩门店宣称“山茶花抗老修护专家”，但药监局备案功效仅为“抗皱、修护、紧致”。更戏剧性的是，其提交的“抗老认证”竟出自自家担任副会长的行业协会。2.1万元罚款虽小，信任裂痕难弥——这已是三年内第二次因虚假宣传被罚，2021年“修复肌肤”话术也曾被罚5万。
(2) 研发短板遭遇营销内卷
招股书暴露致命矛盾：2024年营销费用高达6.88亿，研发投入仅3040万（营收占比2.5%）。尽管手握60项专利，但明星单品迭代依赖“细胞自噬”“抗糖抗氧化”等国际理论嫁接，核心成分“清轩萃”专利尚未突破国际化妆品原料认证壁垒。当竞品加速布局合成生物技术，林清轩的“故事性研发”恐难支撑高端溢价。
(3) 渠道与产品双杀
线下直营模式曾是护城河，但506家门店年租金成本过亿，2024年线上收入占比已飙至59.1%。为拓渠道仓促进军CS店，半年铺货4000家却导致价格体系混乱，专供套装被曝成分缩水。更危险的是，山茶花油占总营收逾70%，新品防晒霜、抗皱套装反响平平，“大单品依赖症”在资本眼中堪比定时炸弹。
赴港IPO的钟声即将敲响，孙来春那句“敬天地爱世人”的slogan在财报数据前略显苍白。当资本市场用放大镜审视这支山茶花油——从高山种植园的晨雾到实验室的专利菌种，从直播间的情感营销到罚单上的功效争议——林清轩的上市之路，注定比客家庄园里那株百年红山茶树更曲折。毕竟，在流量与科研的天平上，资本从来只相信后者。
