基本信息
一、发展历史：从技术攻坚到资本市场突围
1、创立与技术积累（2007-2018）
- 公司成立于2007年5月，总部位于上海闵行区，由上海交通大学教授王宇晗博士联合多位机械、自动化领域专家创立。
- 早期聚焦航空航天高端数控装备研发，承担多项国家重大专项（如工信部“863计划”、上海市重大装备专项），攻克五轴联动数控机床核心技术。
- 2015-2018年，陆续推出国内首台火箭贮箱搅拌摩擦焊设备、双五轴镜像铣机床等标志性产品，获国家科技进步二等奖等荣誉。
2、融资与上市尝试（2019-2024）
- 2021年8月：完成5亿元C轮融资，由鼎晖百孚领投，临松创投跟投。
- 科创板两度折戟：2019年6月及2020年6月两次冲刺科创板，均因持续亏损、知识产权纠纷等问题终止审核。
- 业务拓展与扭亏：2022年起将市场延伸至汽车、能源、医疗等通用行业，2024年首次实现盈利（净利润688.6万元）。
3、转战港股（2025）
- 2025年5月26日：正式向港交所递交上市申请，计划募资用于研发、市场拓展及潜在收购，联席保荐人为国泰君安国际与建银国际。
二、主要产品：航空航天高端装备领军者
公司以五轴数控机床为核心，产品分为两类：
1、航空航天智能制造装备（占2024年收入94.7%）
- 专用设备：包括全球首台五米立式双五轴镜像铣机床、中国首台卧式双五轴镜像铣机床，可将飞机蒙皮加工时间从30小时缩短至3小时。
- 核心工艺：搅拌摩擦焊设备（用于火箭燃料箱）、自动钻铆装备（用于飞机舱段）、钛合金翻板铣生产线等，应用于C919大飞机、长征火箭等国家项目。
2、通用行业装备与技术服务
- 紧凑型五轴机床：覆盖汽车、能源、模具制造等领域。
- 维修及保养服务：占收入较小比例。
技术优势：
- 关键性能指标（如空间定位精度、重负荷刚性）达国际水平，填补多项国内空白。
- 拥有161项知识产权（57项发明专利、75项软件著作权）。
三、实控人与股权结构
- 实控人：王宇晗博士（董事长兼总经理）
- 上海交通大学教授、博士生导师，国家“万人计划”科技创业领军人才。
- 直接持股36.82%，通过员工持股平台（拓贤科技）控制1.93%，合计控制38.74%投票权。
- 其他股东：包括鼎晖投资、君联资本、地方国资基金（如谊鼎投资、和辉财富）。
风险因素
一、财务与现金流风险
1、盈利稳定性薄弱
- 2022-2023年累计亏损超2.6亿元，2024年虽扭亏（净利润688.6万元），但净利润率仅1.3%，盈利能否持续存疑。
- 历史亏损导致累计未弥补亏损长期存在，上市后短期内或无法现金分红。
2、现金流持续恶化
- 经营活动现金流连续三年净流出（2022-2024年），现金储备从2022年3.47亿元锐减至2025年3月的0.98亿元，同期计息借款增至1.48亿元，偿债压力凸显。
- 流动比率长期低于1（2020年最低至0.50），资产负债率曾超100%，存在债务纠纷隐患。
3、收入季节性波动
- 超50%收入集中于第四季度（因客户验收周期），但成本全年均匀发生，导致业绩周期性波动剧烈。
二、经营与客户依赖风险
1、客户高度集中
- 94.7%收入依赖航空航天领域，前五大客户（如中国商飞、航天科技）占比曾达95%以上（2020年），客户需求受国家项目预算周期影响显著。
- 若主要客户合作中断或付款延迟，将直接冲击公司现金流。
2、政府课题模式不可持续
- 历史超44%收入来自政府课题项目（如国家重大专项），若政策支持减弱或申报资质丧失，收入增长将面临挑战。
3、轻资产运营的供应链风险
- 生产依赖外部代工及租赁场地，若出现供应商断供、租金上涨或租赁违约，可能中断生产。
- 原材料成本占比81.49%，进口部件（如数控系统）受贸易摩擦威胁，价格波动5%即显著影响毛利。
三、市场与技术风险
1、行业竞争加剧
- 2024年国内五轴数控机床市场份额仅4.3%（排名第五），落后于头部企业（份额＞10%），面临国际巨头（如德国通快）及国内新入局者挤压。
2、研发投入下滑与知识产权纠纷
- 研发开支从2022年1.08亿元降至2024年0.86亿元，技术迭代能力存疑。
- 曾因专利侵权被迪菲厄工业公司起诉（索赔2656万元），且18项专利为共有，存在潜在权属争议。
3、产品定制化导致的存货跌价
- 存货余额高企（2020年达2.52亿元），若客户需求变更（如四川华龙火箭项目停滞），可能计提大额跌价损失。
⚖️ 四、内控与治理风险
1、实控人控制权集中
- 王宇晗直接持股36.82%并控制38.74%投票权，存在不当决策损害中小股东利益的风险。
2、核心人才流失隐患
- 行业技术人才争夺激烈，若激励不足可能导致团队不稳定。
总结：高风险与高潜力并存
拓璞数控的技术实力（航空航天五轴机床市占率11.6%）是其核心壁垒，但现金流压力、客户依赖及盈利脆弱性构成港股上市后的主要挑战。若无法突破行业周期性束缚、降低债务杠杆并加速商业化落地，可持续增长仍面临严峻考验。
