发展历程

成立与早期发展（2017-2019） 科望医药于2017年由纪晓辉、卢宏韬等联合创立，总部位于苏州，专注于肿瘤微环境（TME）研究，致力于通过免疫疗法将“冷”肿瘤转化为“热”肿瘤。成立初期，公司获得礼来亚洲基金、高瓴资本等支持，2017年完成2000万美元A轮融资，2018年完成3500万美元A+轮融资。

研发与融资加速（2019-2021） 2019年完成1亿美元B轮融资，2021年完成1.05亿美元C轮融资，投后估值达5.99亿美元。此阶段，公司通过“自主研发+产品引进”双驱动模式，快速推进管线，如从Inhibrx引进OX40激动剂ES102，从Compass引进VEGF/DLL4双抗ES104。

国际合作与上市冲刺（2023-2025） 2023年与安斯泰来达成超17亿美元合作，共同开发BiME平台及候选药物ES019。2024年递交港交所上市申请，2025年更新招股书，计划通过上市加速管线商业化。

核心技术

三大创新技术平台

  • BiME®（双抗巨噬细胞衔接器）：靶向肿瘤相关抗原（TAA）和抑制性受体SIRPα，激活巨噬细胞吞噬作用并增强T细胞免疫应答，临床前显示优于T细胞疗法且安全性更高。
  • Acebody™：通过H-L链间二硫键工程化改造双抗，提升稳定性和靶向性。
  • ElpiSource™：全人源抗体库，支持高效抗体发现。

核心管线进展

  • ES102（OX40激动剂）：全球仅两款进入II/III期临床的OX40药物之一，针对PD-1耐药的非小细胞肺癌和头颈癌，联合疗法显示显著疗效。
  • ES014（CD39/TGFβ双抗）：全球首个进入临床的CD39/TGFβ双抗，通过阻断腺苷代谢和TGFβ通路重塑TME，已获国家药监局II/III期IND批准。
  • ES104（VEGF/DLL4双抗）：中国唯一临床阶段的VEGF/DLL4双抗，联合化疗在胆道癌II/III期试验中客观缓解率（ORR）达17.1%，显著优于对照组。

合作与授权 与安斯泰来合作开发BiME平台衍生药物，潜在合作金额超17亿美元，覆盖PD-L1/SIRPα双抗ES019等。

创始人团队

纪晓辉博士

  • 背景：中国医科大学临床医学博士、英国谢菲尔德大学分子生物学博士，曾任罗氏全球合作部副总裁，主导140多个国家的战略合作与并购。
  • 角色：科望医药董事会主席兼CEO，负责战略与商务拓展，曾任礼来亚洲基金风险合伙人，推动公司早期融资与国际化布局。

卢宏韬博士

  • 背景：克利夫兰州立大学调控生物学博士，免疫学专家，曾任职拜耳、葛兰素史克，并联合创立再鼎医药（纳斯达克上市）。
  • 角色：首席科学官，主导研发策略，聚焦肿瘤免疫靶点开发，推动ES102、ES014等管线进展。

沈文彦博士

  • 背景：抗体与治疗蛋白领域权威专家，心血管药物依洛优单抗（Repatha）主要发明人。
  • 角色：联合创始人，技术顾问，支持抗体平台开发。

从反面看

一、烧钱不止的“明星Biotech”：科望医药的疯狂融资与上市执念

2017年，两位“医药圈顶配大佬”——礼来亚洲基金前合伙人纪晓辉与免疫学专家卢宏韬，在上海浦东创立科望医药，目标直指肿瘤免疫治疗的“无人区”：将“冷肿瘤”变“热肿瘤”。

成立仅3个月，便拿下礼来亚洲基金2000万美元融资，随后高瓴、腾讯、鼎晖等一线资本疯狂砸钱，4轮融资吸金超2.5亿美元。2021年估值飙至6亿美元，但产品至今零上市，却执着于IPO：先闯美股遇冷，转战港股两度递表，如今第三次冲刺，堪称“不上市不罢休”。

二、核心产品全是“买来的”？OX40靶点成“生死赌局”

科望医药的王牌管线ES102（六价OX40激动剂）并非自研，而是2018年从美国公司Inhibrx引进。虽号称“全球唯二进入II期临床”，但OX40靶点近年屡遭滑铁卢：百济神州同类产品因疗效惨淡（ORR为0%）已放弃，全球尚无成功先例。科望却坚持“逆流而上”，称其六价结构优于传统二价，但市场是否买单仍是未知数。

其他管线亮点与隐忧并存：

  • ES014：全球首个CD39/TGF-β双抗，自研但仅处I期，疗效数据未明；
  • ES104：VEGF/DLL4双抗，引进自Compass，胆道癌II期数据亮眼，但竞品环伺；
  • BiME平台：自研双抗技术，与安斯泰来达成17亿美元合作，但尚处临床前。

三、创始人“年薪千万”VS公司“负债27亿”：谁在为梦想买单？

创始人纪晓辉（CEO）与卢宏韬（CSO）堪称“黄金组合”：一位是资本操盘手，一位是再鼎医药创始元老。但光鲜履历背后，年薪千万引发争议——2023年纪晓辉薪酬1244万，卢宏韬1031万，而同年公司净亏8.8亿。

四、风险预警：这些“雷”可能炸碎IPO梦

1、资金链濒临断裂：不上市即破产的“生死赌局

  • 现金流告急：截至2024年底，公司账上现金仅剩3282万元，而2023年研发成本高达1.08亿元，按此速度仅能支撑不足半年。
  • 对赌协议高压：若IPO失败，需按年化8%利息赎回32.41亿元优先股，相当于公司负债净额（27.38亿元）的1.2倍，可能直接导致资金链断裂。
  • 输血依赖症：成立至今累计亏损近30亿元，2024年虽通过安斯泰来合作获得3700万首付款，但杯水车薪。

2、核心产品隐忧：OX40靶点成“死亡陷阱”

  • 临床数据堪忧：核心产品ES102（OX40激动剂）联合PD-1的ORR仅11.1%，远低于PD-1单药疗效（肺癌ORR约26.9%）。
  • 靶点前车之鉴：百济神州同类OX40产品因ORR为0%终止开发，全球尚无成功上市案例，科望“逆势押注”风险极高。
  • 研发进度滞后：ES102仅完成Ⅰ期临床，2024年刚启动Ⅱ期试验，而Ⅱ期被称为新药研发“死亡之谷”，失败率超50%。

3、“拿来主义”管线：自主创新力遭质疑

  • 核心产品全靠买：ES102（OX40）和ES104（VEGF/DLL4双抗）均系外部引进，自研管线ES014（CD39/TGF-β双抗）仅处Ⅰ期，进度严重滞后。
  • 技术平台变现难：虽与安斯泰来达成17亿美元BiME平台合作，但首付款仅3700万美元，后续收益存疑。
  • 专利悬崖风险：引进产品需支付高额里程碑付款（如ES104最高1.1亿美元），进一步挤压利润空间。

4、创始人高薪争议：千万年薪与百亿亏损的荒诞对比

  • 薪酬畸高：2024年创始人纪晓辉、卢宏韬年薪分别达1101.8万、897.5万，两人三年合计领取超6000万，而同期公司亏损17亿。
  • 利益分配失衡：创始人持股合计不足20%，礼来亚洲基金（持股22.93%）等机构成实际控制方，存在“掏空式”套现嫌疑。
  • 管理成本高企：2023年行政开支4482万元，超同期研发投入的41%，被指“重营销轻研发”。

5、政策与市场双杀：商业化前景迷雾重重

  • 医保谈判压价：国内PD-1价格已腰斩至3万元/年，科望产品若2028年上市，恐面临更残酷的价格战。
  • 竞品围剿：全球超40款OX40药物在研，恒瑞、信达等本土巨头加速布局，先发优势难保。
  • 适应症扎堆：ES102主攻非小细胞肺癌，该领域已有K药、O药等超10款PD-1/PD-L1药物，市场红海化。

总结：科望医药的IPO是一场“资本续命”与“科学豪赌”的生死时速。若成功，或为肿瘤免疫治疗开辟新路径；若失败，将成为Biotech泡沫破裂的又一注脚。投资者需警惕：高估值背后，是临床数据、现金流、管理伦理的多重地雷。

数据来源： 综合招股书及公开报道

请在手机微信登录投票

你认为科望医药行不行？ 单选

行

不行

关于作者