一家公司，两次IPO折戟，三次监管问询，四年业绩过山车，五年证监会前官员“潜伏”……成都德芯数字科技（下称“德芯科技”）的上市之路堪称“魔幻”。从创业板临阵撤单到北交所再战，这家广电设备供应商的招股书背后，藏着怎样的资本游戏与合规黑洞？我们用数据扒开它的“遮羞布”。

一、IPO“变脸术”：创业板到北交所，监管追问“为何逃？”

德芯科技的上市历程堪称“反复横跳”：

  • 2016年挂牌新三板，2019年启动创业板IPO，却在2022年9月上会前夜紧急撤回，深交所现场督导曝光商业贿赂嫌疑与离职官员入股问题；
  • 2024年改道北交所，募资3.31亿，但2024年一季度营收、净利暴跌超40%，业绩“开倒车”引发北交所对其持续盈利能力的尖锐质疑。

致命拷问：若业务真有前景，为何两次IPO均“临阵脱逃”？

二、监管“雷区”：突击分红4.3亿，证监会前官员“精准卡位”

1. 突击分红，掏空利润池

  • 创业板IPO前（2018-2021年）：分红3.69亿，超同期净利润总和（3.47亿），实控人孙宇家族套现1.23亿，董事王德华拿走近8500万；
  • 北交所IPO前（2023年底）：再分6000万，占当期净利润47%。 讽刺的是：公司一边哭穷募资，一边将利润“瓜分殆尽”。

2. 证监会前官员“突击入股”

  • 蔡曼莉（原证监会处长）、黄晓萍（深交所前高管）等5名监管离职人员，在辅导期前后“精准”入股，其中何为离职未满2年即通过代持“潜伏”，被质疑利益输送。 监管红线：2021年新规明确禁止离职人员短期入股，德芯科技却“完美”规避，背后是否有灰色操作？

三、业务“定时炸弹”：85%收入靠集成商，无证销售埋雷

1. 集成商依赖症

  • 2023年85.63%收入依赖集成商，毛利率54.59%（比直销高10个百分点），但合同负债暴跌46%，终端客户信息不透明，被北交所质疑收入真实性。 风险提示：若集成商“反水”或暴雷，业绩或瞬间崩塌。

2. 无证销售、资质过期

  • 2021年销售未取得《电信设备进网许可证》产品249.5万元，虽以“首违不罚”逃过处罚，但暴露内控漏洞；
  • 2024年调频发射机等资质已过期，应急广播适配器证书临近到期，若续期失败，业务或直接停摆。

四、隐秘角落：商业贿赂疑云与用工“黑历史”

1. 销售员单笔报销50万

  • 员工高云4年报销173万，单笔最高50.54万，资金流向与客户、官员、供应商重名，被深交所直指商业贿赂嫌疑。 关联黑料：实控人关联企业德赛电子曾涉2006年商业贿赂案，历史阴影未散。

2. 劳动争议揭用工“黑洞”

  • 前员工潘云保控诉克扣工资、截留提成，法院判赔加班费9966元；
  • 赵志高诉请撤销解约协议，三审均败诉，暴露用工协议合规风险。

五、股权“家族化”：二代掌权，代持往事引争议

  • 实控人孙宇（创始人孙大宁之子）通过一致行动协议控制64.35%表决权，王德华持股22%却未签协议，被问询是否规避限售；
  • 代持黑历史：2008年创始人易进红1年内退出，股权经多轮代持转移至孙氏家族，深交所曾质疑代持合法性。

【结语】

德芯科技的IPO剧本，写满了资本套现、监管套利与合规冒险。从“突击分红”到“官员潜伏”，从“无证销售”到“贿赂疑云”，每一笔数据都在叩问：这样的企业，真的配得上投资者的信任吗？北交所的问询函已至，答案或许就在不远处。

数据来源：深交所问询函、北交所招股书、裁判文书网公开信息。

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